事件:奥佳华公布2019年中报。公司2019H1实现收入24.5亿元,YoY+11.0%;实现业绩1.0亿元,YoY-27.2%。折算2019Q2单季度实现收入12.1亿元,YoY+2.9%;实现业绩0.7亿元,YoY-41.3%,扣非业绩0.9亿元,YoY-4.8%。我们预计,随着海外订单增加与新品上市,奥佳华未来经营有望改善,长期发展值得关注。
   
Q2收入增速放缓:2019Q2单季度,公司收入增长减缓,我们认为,主要原因为:1)根据公告,受中美贸易摩擦影响,奥佳华对美ODM订单有所下降。2)因消费景气下行,自主品牌收入增速放慢。3)主动缩减共享按摩椅代工业务。我们认为,奥佳华具备技术、渠道优势,品牌整合能力突出,建议市场关注公司长期成长前景。
   
Q2业绩同比下滑:奥佳华Q2业绩有所下降,主要因2018Q2公司前埔办公楼土地被收储,使得营业外收入增加5861.9万元,而2019Q2无此事项。若扣除土地处置收益影响,奥佳华2019Q2业绩YoY+19.2%,反映了公司实际经营情况良好。
   
Q2经营性现金流有所下降:奥佳华2019Q2经营性现金流量净额为-1.1亿元,去年同期为2.4亿元。现金流下滑,主要因公司承兑汇票到期以及购买原材料货款增加。根据公告,二季度末,奥佳华应付票据与应付账款为12.3亿元,较一季度末减少2.1亿元。
   
投资建议:公司拥有完整的按摩器具产业链,品牌影响力逐步提升;考虑到奥佳华研发实力雄厚,渠道布局优化,我们预计公司2019~2020年的EPS分别为0.71/0.86元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为15.62元,对应2019年22倍动态市盈率。
   
风险提示:原材料价格大幅上涨,竞争格局恶化