公司18年一季度整体业绩稳中有升,扣非后归母净利润同比出现较大幅度下降,主要是财务账务处理导致的。财务核算中把资产项下的外币科目按汇率变化计算汇兑损益,对于即期交割的汇兑损益记入经常性支出“财务费用”科目中,而公司与银行锁定的远期外币交割与未交割的会计科目上是计入非经常性支出的“投资收益”及“公允价值变动收益”中。面对18年一季度汇率损失较大的情况,公司采用了套期保值等手段有效防范外汇波动的风险。我们看好公司采取措施防范外汇波动后,18全年扣非后归母净利润仍保持增长趋势。
   
共享按摩椅快速提升消费意识,最终将流向家用市场。共享按摩椅基础的功能增加了销售量给公司带来收益,更为重要的是降低体验门槛方便了消费者的体验,按摩椅行业的培育期大幅缩短,按摩椅消费意识正快速提升,最终将从商用流向家用市场。公司与云享云的合作采用双品牌的模式去经营共享按摩椅,双方强强联合共同开拓共享按摩椅市场,加速中国公众场所共享按摩椅的渗透与教育。公司将通过共享按摩椅体验数据的采集、分析和引流,加速建设运营按摩产品线上健康商城,打造新零售模式,进而有力地带动公司家用按摩椅业务在中国市场的快速发展。
   
建设百万台智能按摩椅生产基地,为更好地迎接国内按摩器具市场爆发期的到来。公司布局规划产能扩建,提前为市场爆发做好准备。目前国内按摩椅市场家庭保有率不足1%,市场前景巨大。同时这两年共享按摩椅的出现,大幅降低体验门槛,消费者的需求被激发出来,可以看到目前消费需求很大,为应对后续的爆发增长,公司提前做好产能规划。
   
维持“强烈推荐-A”的投资评级。我们预计公司18-20年归母净利润分别为4.7/6.3/8.2亿元,EPS分别为0.85/1.12/1.46元,公司有超过二十余年的按摩椅技术深耕和积累,中国内唯一一家从一代至六代全掌握的按摩椅企业,研发实力雄厚,渠道布局优化,且所处按摩保健行业正快速放量,公司长期发展值得期待。维持“强烈推荐-A”的投资评级。
   
风险提示:汇率波动超预期,全球经济增长不及预期,产品推广不及预期,跨境电商业务发展不及预期等。